美机构预测2040年中国将成全球第二大页岩气生产国

　　美国能源信息局15日预测塞尔塔取得反弹胜利，走出低迷状态，到2040年塞尔塔取得反弹胜利，走出低迷状态，中国页岩气日均产量将突破200亿立方英尺，成为仅次于美国塞尔塔取得反弹胜利，走出低迷状态的全球第二大页岩气生产国。

　　据新华社16日消息，美国能源信息局公布的数据显示，过去5年，中国建成塞尔塔取得反弹胜利，走出低迷状态了600多座页岩气井，2015年日均产量为5亿立方英尺。未来中国页岩气产量将持续增加，到2040年日均产量将突破200亿立方英尺，占中国天然气总产量的比例超过40%，成为仅次于美国的全球第二大页岩气生产国。

　　未来，美国页岩气产量也将持续快速增加。根据美国能源信息局的预测，到2040年，美国页岩气日均产量将从2015年的370亿立方英尺增至790亿立方英尺，占美国天然气总产量的70%。

　　目前，加拿大是全球第二大页岩气生产国，2015年日均产量为41亿立方英尺。美国能源信息局预测，未来加拿大页岩气产量也将继续增加，到2040年占该国天然气总产量的比例将升至近30%，但日均产量将不会超过100亿立方英尺。

　　美国能源信息局预测，未来页岩气将是全球天然气产量增加的主要动力，到2040年，全球页岩气日均产量将是2015年水平的4倍，达到1680亿立方英尺。同期全球天然气日均总产量将增至5540亿立方英尺，与2015年相比增长约62%。

　　美国能源信息局还说，目前全球只有美国、加拿大、中国和阿根廷4个国家能进行商业化页岩气开采。随着技术进步，未来更多国家将能够开采页岩气，预计到2040年，美国、中国、加拿大、阿根廷、墨西哥和阿尔及利亚6国的页岩气产量将占全球页岩气产量的70%。

　　【个股解析】

　　页岩气产业链5只概念股价值解析

　　海默科技：二季度扭亏，环保定增已完成报价

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩，冯胜日期：2016-08-15

　　事件：

　　海默科技发布半年报：2016年上半年，公司实现营业收入1.54亿元，同比下降22%，实现归母净利润291万元，二季度扭亏。投资要点：

　　油价上涨，公司油气销售和油服业务利润提升。受油价大幅下降影响，公司2015年归母净利润下降74%，2016年一季度亏损788万元。2016年二季度，在多相流量计领域和压裂泵液力端领域，油气设备销售仍受制于油田资本开支下降，预计未来有所回升。油价上涨后，移动测试、售后服务等油服价格上涨，同时公司控制成本，油服业务上半年同比增加54%。公司拥有1.3万英亩海外气田，直接受益于油价上涨，二季度油田销售业务大幅减亏。在这几种因素的综合影响下，公司二季度利润扭亏。

　　定增油田环保，技术领先，已完成报价，有望成为新增长点。公司成功研制泥浆不落地处理设备和压裂反排液处理特种车，防止废弃泥浆和压裂返排液中有害物质对土壤和地下水造成污染。公司2015年发布定增预案，拟定增不超过7.2亿，其中5.4亿用于油气田环保装备生产研发基地建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。拓展油田环保业务主要是依托公司现有油气设备扩大生产线。随着环保政策的加强，居民环境意识的提高，油田环保百亿级的市场空间有望打开。定增项目预计建设周期两年，产能逐步释放，建成后预计新增营业收入8.75亿元，投资回收期7年。经营稳定后预计可贡献业绩在1亿元以上。

　　节能环保产业基金已成立，外延可期。公司出资5000万与甘肃股权交易中心股份有限公司、甘肃省国有资产投资集团有限公司共同成立2.5亿产业基金。主要投资方向为节能环保技术和装备、节能环保产品、节能环保服务业及资源综合利用产业等领域具备良好成长性的企业。我们预计公司将依托产业基金，在油田环保以及其他环保领域加快外延布局。

　　不考虑非公开发行，预计公司2016-2018年EPS分别是0.10元，0.13元，0.16元。我们看好公司业绩逐步好转，看好公司在大环保上的布局，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：非公开发行具有不确定性塞尔塔取得反弹胜利，走出低迷状态；油价大幅下跌风险；大盘系统性风险。

　　永泰能源：电力业务并表，继续向“能源、物流、投资”三大产业转型

　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞，钟惠日期：2016-04-29

　　2015年电力业务实现并表，煤炭业务经营稳定。2015年全年，公司实现原煤产量1,杏彩体育144.98万吨、销量1,161.02万吨(其中：对外销售1,072.01万吨、内部销售89.01万吨)；洗精煤产量55.21万吨、销量57.79万吨；煤炭贸易量63.89万吨。2015年公司电力业务实现并表，全年(5-12月)实现发电量131.50亿千万时，上网电量125.21亿千万时。公司煤炭、电力业务均保持了较高的盈利水平，2015年公司煤炭业务毛利率51.64%，电力业务毛利率37.03%。

　　2016年公司或将主动大幅缩减煤炭业务。从公司一季报数据来看，2016年1-3月，公司煤炭业务实现原煤产量114.82万吨，销量114.30万吨(其中：对外销售107.23万吨、内部销售7.07万吨)；洗精煤产量4.80万吨、销量6.68万吨；煤炭贸易量4.75万吨。电力业务实现发电量37.77亿千瓦时，上网电量35.79亿千瓦时。根据公司2016年经营目标，公司全年计划煤炭产量600万吨，销售量600万吨，预计煤炭单位销售成本210元/吨，发电量192亿千瓦时；全年预计实现营业收入110亿元，净利润6.6亿元。不难看出，公司主动减少了煤炭产量计划，2016年计划产量仅约为2015年实际产量的50%，一季度煤炭产销量同比减少均在50%以上，这足以显示公司转型的决心。

　　从煤炭单一主业向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内，公司实现了从煤炭单一主页向煤炭、电力双主业的转型。煤炭板块，公司现有在产主焦煤及配焦煤总产能为1,095万吨/年，拥有煤炭资源保有储量25.24亿吨(焦煤资源保有储量10.58亿吨，动力煤资源保有储量14.66亿吨)；电力板块，公司所属电力公司分布在江苏省与河南省境内，正在运营的装机容量496万千瓦，在建的装机容量332万千瓦，规划建设的装机容量266万千瓦，总装机容量1,094万千瓦。未来，公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。

　　能源方面：以电力为中心，加快电力和油气产业发展，稳定煤炭生产运营，积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000万千瓦以上电力装机容量和1,000万吨/年油气加工能力，结合市场形势以不亏损为原则，保持一定的煤炭产量。同时，公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐，力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。

　　物流方面：依托公司能源板块各产业优势，积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设，尽快形成2,000万吨/年码头吞吐能力、1,000万吨/年动态油品仓储能力，建成国内最大的燃料油配送中心；同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设，形成1,000万吨/年码头吞吐能力，构建公司大物流格局。

　　投资方面：稳妥推进感知科技物联网项目，形成未来新的经济增长点；积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务，逐步介入金融保险领域，实现良好投资回报。

　　盈利预测及评级：以公司总股本111.95亿股计算，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.04、0.05元/股，对应4月27日股价的市盈率分别为107、112、93倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型，维持公司“买入”投资评级。

　　股价催化因素：投资项目盈利超预期；煤炭限产保价有大动作；固定资产投资加速；公司在非煤项目收购上继续突破。

　　风险因素：新收购资产业绩不达预期；公司资金链紧张；煤炭需求走弱；矿难风险。

　　杰瑞股份(002353，股吧)：业绩取得正向增长，业务结构调整效果显现

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-08-10

　　投资要点：

　　营收增长符合预期，净利润略低于预期，整体毛利率恢复水平低于我们的预期，但公司盈利能力仍然行业领先。公司上半年营业收入增速8.98%，与我们之前预计9%的年增长水平基本一致；上半年整体毛利率水平29.65%，低于我们33.5%的年平均毛利率水平，我们对毛利率水平的恢复过于乐观，行业仍处于弱复苏状态。上半年公司钻完井设备及油气田工程设备制造、设备维修改造与配件销售、油田工程技术服务和油气田工程建设服务营收占比分别为46.71%、29.96%、18.51%和4.51%。其中公司设备维修改造与配件销售营收大幅增长43.2%，油田工程技术服务和建设服务分别大增68.4%和127.8%，三块业务表现亮眼。国外业务营收达7.29亿元，同比大幅增长104.52%，首次超过国内业务，毛利率亦有所提升，公司国际化进展明显。设备制造业务占比较大，规模下降18.9%。毛利率方面，设备毛利率上升至49.26%，同比增长8.74%，油田工程技术服务毛利率-22.90%，下跌较多。整体来看，油气勘探开发投资大幅缩减和国际油价长期低位运行的背景下，油服行业复苏不明显，公司仍然取得营收和净利正向增长，实属不易，也充分展示了公司较强的调整应变能力。

　　选择性坚守，调整性转型，公司战略转型目标明确。公司经过两年行业调整以来，仍持续变革：面对恶劣的油气行业环境，公司加快调整业务结构，缩减钻完井设备、压力泵送服务等产品线的规模，重点发展油气工程建设总包服务，积极拓展环保业务。形成了装备制造、工业服务、环保、天然气、油气工程总包、油田服务和油田开发七大产业集团，权责利分明。在行业低谷的重大挑战期，公司在公司文化、激励机制等方面继续积极努力，坚持推进产业向一体化解决方案提供商发展，进一步加快国际化发展，逐渐完成钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型，天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型。

　　天然气业务是公司业绩增长的重要看点。随着能源消费结构调整和节能减排的推动，天然气成为大力发展的石化能源，预计未来发展空间较大，天然气消费量将加速增长，天然气价格改革的逐步推进也将对行业形成长期利好，天然气行业未来有望迎来黄金发展期。公司天然气地面工程建设占据油气田工程建设业务的绝大部分，在设备和工程建设总包方面耕耘多年。公司页岩气压力车设备国内市场占有率50%以上，其承建的页岩气液化厂EPC项目已在黑龙江、四川、青海等地有序运行。2016年上半年公司油气田工程建设服务营收规模达6008万元，规模虽小，但同比大幅增长127.8%，燃气方面业务增速非常强劲，未来有望充分享受行业红利继续保持高速增长。

　　下调盈利预测，维持“推荐”评级。

　　公司锐意革新，不断改进组织架构，应对行业低迷效果明显，在油田环保、页岩气、设备维保等方面的布局完善，未来增长点明确。预计公司2016年~2018年EPS为0.22元、0.42元以及0.67元，市盈率对应当前股价分别为78.35倍、39.96倍、25.16倍。之前毛利率恢复速度预期过高，此次相应下调。

　　风险提示。

　　油价水平低于预期；国际化加快带来的管理风险。

　　吉艾科技：新建丹格拉炼厂，有效对冲低油价风险，未来业绩最大看点

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：郭佳楠，王凤华日期：2016-07-11

　　原油市场曲折回暖，预计17年底回到60美元/桶以上。

　　全球油气市场正在逐步恢复平衡，供需过剩已经从150万桶/日下降至120万桶/日。产量方面，OPEC5月原油日均产量较4月份减少12万桶，俄罗斯4月日均产量微降7万桶，美国从15年的940万桶/日下降至目前的880万桶/日。值得注意的是，油价回升将使已经停产的油田(包括页岩油)死灰复燃，目前已有迹象。我们认为，原油市场供需平衡的再恢复将是一个曲折而又反复的进程，目前价格50美元/桶为合理价格，油价近期内仍有波动可能性，但跌倒40以下的概率较小，在2017年底原油价格有望上升至60美元/桶以上。

　　油服承压，但公司重视研发，产品更新速度快，测井仪器有望稳定发展。

　　公司的核心优势是能够不断推出市场亟需的新产品，迎合了市场的需求，公司目前正在研发的随钻测井技术，有望填补国内空白。今年三桶油继续削减勘探资本支出，我们认为测井服务板块会继续承压。公司在力保国内市场份额的同时，利用现有设备和技术优势，开拓新的国际市场。由于油价下跌，一些大的公司基于成本等原因撤出了一些市场，公司正在利用自己的设备成本和技术优势去填充这些市场。行业的不景气也许反而给中国的油服企业进入原本难以进入的市场提供了机会。

　　收购安埔胜利，升级为综合油服公司，业务拓展至海外。

　　安埔胜利的收购，具有里程碑意义，通过收购钻井进一步完善和拓展了石油天然气勘探开发工程技术服务产业链，完成了从单一测井向石油工程技术服务与油田工程总承包三位一体的综合性油服企业的转变。公司的业务模式，跟国际油服巨头斯伦贝谢的发展历程类似，有望成为中国版的斯伦贝谢。另外，安埔胜利的收购，也使公司实现了海外业务的拓展，目前安埔胜利在哈萨克斯坦有5支钻井团队在满负荷工作，安埔胜利的业绩承诺有保证(15-17年净利润分别不低于9443.55、10860.09、11946.09万元).

　　新建丹格拉炼油厂，年产120万吨，有效对冲低油价，未来业绩最大看点。

　　在原油价格低迷情况下，炼化行业却收益丰厚，公司响应国家“一带一路”的号召，在塔吉克斯坦建设了年产量120万吨的炼化项目，有效对冲了低油价导致上游勘探开发收入降低的风险，为公司今后2-3年业绩最大看点。同时，公司高管和员工大比例参与定增计划，彰显了对公司未来发前景的信心。

　　可比公司分析。

　　国内A股市场从事测井、钻井等业务的公司主要有恒泰艾普(300157)、杰瑞股份(002353，股吧)、中海油服(601808，股吧)股份。与竞争对手相比，公司目前估值相对较低。

　　丹格拉炼厂将是未来1-2年业务主要增量，我们预计16-18年的归母净利润分别为1.40亿、2.90亿、3.25亿元，对应的EPS为0.32元、0.67元、0.75元。参考恒泰艾普和杰瑞股份(002353，股吧)的估值，我们认为吉艾科技的合理估值区间为90-110X，合理股价为15.3-18.7元/股，给与“买入”评级。

　　中海油服(601808，股吧)：预计中期业绩将出现较大幅度亏损

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：刘志成日期：2016-07-29

　　中海油服(601808，股吧)预计16年上半年亏损约84亿人民币，主要是因为拨备和减值费用达到71亿人民币。虽然2季度公司的主营业务净亏损环比收窄，但是盈利的改善幅度却低于我们的预期。我们预计下半年业绩难有明显复苏，因此我们下调了该股的盈利预测，预计16-18年公司主营业务将保持净亏损。我们对H股和A股重申卖出评级。

　　支撑评级的要点

　　过去两年中由于油价大跌，油企都大幅缩减了资本性开支。中海油服(601808，股吧)受到设备利用率低和服务费下跌的重创，部分钻井平台现金流折现评估价值低于其账面价值，公司将不得不对固定资产做出36.88亿人民币的拨备。此外，公司还将会做34.55亿人民币的商誉减值。该商誉基本上来自08年收购AwilcoOffshore时产生的溢价。考虑到当前海上钻探市场经营环境艰难，该项目溢价就显得不合理。

　　细看之下，公司2季度核心净亏损约为3.7亿人民币。虽然相比1季度亏损9.27亿人民币有好转，但是我们认为业绩的环比改善主要还是来自于季节性影响。业绩的改善程度也没有达到我们的预期，因为我们先前预计16年旺季(每年的2、3季度)公司有望扭亏为盈。

　　虽然油价相比1季度的低点已有明显的反弹，但是这仍不足以推动离岸油气项目投资的大幅增长。在较长的一段时间内，需求仍将低迷。

　　影响评级的主要风险

　　油价大涨；

　　新市场开拓进程快于预期。

　　估值

　　我们将H股估值倍数从0.4倍2016年预期市净率调整为0.6倍，是15年8月以来的交易区间的中间值。因此，我们将目标价从4.64港币上调至5.38港币。

　　A股方面，我们将目标价从9.96人民币上调至10.10人民币，仍基于公司3个月平均A-H股溢价(自我们上4月底的最新一份报告出版以来，溢价已从157%缩窄至118%)。